IPO观察:政府补贴支撑起来的宁德时代能走多远?

2018-03-19 11:13:13 来源: 北京青年报

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宁德时代新能源科技股份有限公司(下称“宁德时代”)继续其A股IPO之旅,并且最新公布了2017年完整的财务数据。作为新能源汽车产业链的代表,宁德时代也无可避免地依赖政府补贴,招股说明书当中的资料显示,政府补贴超过宁德时代净利润的十分之一;除此以外,宁德时代下游多家客户,甚至是终端的消费者,也享受着大量的政府补贴带来的行业红利。

另一方面,从用户体验和成本结构来看,目前电动车相比燃油车依然没有什么优势,靠着政府支撑发展起来的电动车产业,未来到底是按照预期实现汽车产业的“弯道超车”,还是有可能出现类似过去几年光伏产业盛极而衰的结果,也引发了投资者担心;页岩革命后,美国回归传统能源,成为原油出口大国,原油价格维持低位,这也使得燃油车成本优势更加明显;此外,中国缺乏锂和钴资源,也是电动车发展的一个很大瓶颈。

与新能源汽车全球销量冠军比亚迪(64.280,0.05,0.08%)动力电池自给自足的模式有所不同,宁德时代凭着磷酸铁锂和三元锂两条腿走路,成为华晨宝马、吉利、北汽、宇通、广汽等车企的动力电池供应商,并于去年与上汽成立两家合资企业。

宁德时代称:“公司客户主要为大型整车厂商,客户多执行严格的预算管理制度和采购审批制度。由于国内新能源汽车产业尚处于市场推广阶段,受政府补贴政策、客户项目立项、审批、资金预算管理等因素影响,公司报告期内的销售多集中在下半年,营业收入具有一定季节性波动,这对公司执行生产计划、资金使用等经营活动有一定影响,因此公司业绩存在季节性波动的风险。”

计入当期损益的政府补助(与公司正常经营业务密切相关,符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外)来看,2017年宁德时代承认获得的就有4.4亿元,而2015年和2016年分别仅有0.69亿元和1.81亿元。

动力电池系统是公司最主要的收入来源。2015年至2017年,公司动力电池系统销售收入分别为49.8亿元、139.7亿元和166.57亿元,占主营业务收入的比例分别为87.98%、95.55%和87.01%;净利润则分别为9.3亿元、30.2亿元和39.71亿元,也就是说报表上列明的政府补贴,已经超过公司净利润的十分之一。

因为依赖巨额政府补贴等原因,不少资深分析人士并不认同新能源汽车的前景,认为这甚至有可能重蹈前几年政府巨额补贴光伏企业盛极而衰的覆辙。

“财政补贴一旦退出,老百姓(67.860,-0.52,-0.76%)会买新能源汽车?锂和钴比原油更稀缺,价格越炒越高,都要让我们的企业埋单?”3月16日,在广州举办的“广发原油期货高峰论坛”期间,全球宏观对冲基金经理付鹏在接受包括第一财经在内媒体采访时表示,就原材料来看,锂和钴其实比原油要稀缺得多,中国本身也缺乏这种资源,因此新能源汽车就算发展起来,也无法摆脱对外的资源依赖,甚至可能依赖更多。

另外,就美国的情况来看,近期特朗普政府把部分新能源的联邦政府补贴砍掉了,原因是油价便宜,为什么搞新能源?锂和钴做成电池后在整个新能源汽车里面,成本是最高的。目前情况来看,政府补贴一旦退出,中国新能源(7.090,-0.02,-0.28%)汽车产业就要遭殃,这跟当年光伏企业大量倒闭的情况很类似。

付鹏称,其实混合动力是当前最适合也是最现实的选择,全电动的车没有财政补贴的话,消费者几乎不可能埋单。既然知道中国要发展电动车,那么全球资本就会把锂和钴的价格反复炒高,成本变得更高,财政能不能有更高补贴是个疑问。新能源车要实现企业工业的弯道超车其实并不容易。

就过去历史经验来看,在中国过去几年的每次经济刺激政策后,工厂大规模扩建,需要大量钢铁,铁矿石曾经连续多年在高点就是不跌下来,让中国钢企付出巨大的采购代价,新能源汽车企业,也很可能面临类似锂和钴售价上升的巨大压力。

责任编辑:ERM523